鋁土礦：中國(guó)進(jìn)口依賴(lài)度達(dá) 68%，幾內(nèi)亞礦到岸價(jià)波動(dòng)直接影響成本。2025 年 4 月進(jìn)口礦 CIF 價(jià) 85-90 美元 / 噸，對(duì)應(yīng)單噸氧化鋁原料成本約 1368-1575 元。

燒堿與能源：燒堿占生產(chǎn)成本 15%-20%，2025 年 6 月價(jià)格回落至 871 元 / 噸，理論上可降低單噸氧化鋁成本約 100 元；電力、煤炭成本占比約 15%-20%，受歐洲能源危機(jī)及國(guó)內(nèi)碳稅政策影響波動(dòng)頻繁。

再生鋁替代：全球再生鋁占比提升至 35%，部分抑制原生氧化鋁需求，長(zhǎng)期或壓低價(jià)格中樞。

供應(yīng)端：國(guó)內(nèi)氧化鋁板有效運(yùn)行產(chǎn)能已達(dá) 9000 萬(wàn)噸以上，日均產(chǎn)量 24 萬(wàn)噸，中長(zhǎng)期過(guò)剩預(yù)期增強(qiáng)；海外印尼、印度新增產(chǎn)能釋放，加劇全球供應(yīng)壓力。

需求端：新能源領(lǐng)域（光伏、電動(dòng)汽車(chē)）需求爆發(fā)，2025 年光伏用鋁量預(yù)計(jì)達(dá) 839 萬(wàn)噸，但傳統(tǒng)建筑行業(yè)需求萎縮，地產(chǎn)用鋁占比從 29% 降至 21%。

政策干預(yù)：國(guó)內(nèi)《鋁產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案（2025—2027 年）》嚴(yán)控新增產(chǎn)能，要求新改擴(kuò)建項(xiàng)目能效達(dá) A 級(jí)標(biāo)準(zhǔn)；出口關(guān)稅調(diào)整（如 2025 年取消氧化鋁進(jìn)口關(guān)稅）沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格。

LME 鋁價(jià)聯(lián)動(dòng)：滬鋁與 LME 鋁價(jià)相關(guān)系數(shù)超 80%，LME 價(jià)格波動(dòng)通常領(lǐng)先國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨 3-5 個(gè)工作日。例如，LME 鋁價(jià)若上漲 10%，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)預(yù)計(jì)跟漲 5%-8%。

匯率與貿(mào)易壁壘：美元走強(qiáng)壓制以美元計(jì)價(jià)的倫鋁價(jià)格，人民幣貶值則推高進(jìn)口原料成本；美國(guó)對(duì)華鋁材加征關(guān)稅導(dǎo)致 5 月出口訂單流失加速。